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英超火狐体育:招商证券-医疗器械与服务行业海外CDMO龙头公司剖析:Catalent工业趋势下的并购转型

  :h出产外包志愿提高(65%外包率VS传统生物制剂35%),推进CDMO需求高速增加(CAGR31%)。Catalent阅历屡次事务形状改变,终究开展为以生物药和细胞与基因医治为主的多事务管线CDMO龙头企业:公司于1996年从CardinalPTS部分独立后聚集转型;2014年开端盈余偏重。”

  1.咱们剖析了美国CDMO巨子Catalent公司的开展进程和事务分类,具体评论了其对国内多家出产外包公司在并购转型方面的学习含义。

  2.生物医治开展正当时,CDMO迎来新机遇:生物药迅速开展,药物研制出产外包趋势从小分子向大分子转型;一起细胞与基因医治技能快速开展、商场继续扩容(近5年CAGR25.5%),病毒载体制作的高本钱促进海外biotech出产外包志愿提高(65%外包率VS传统生物制剂35%),推进CDMO需求高速增加(CAGR31%)。

  3.Catalent阅历屡次事务形状改变,终究开展为以生物药和细胞与基因医治为主的多事务管线CDMO龙头企业:公司于1996年从CardinalPTS部分独立后聚集转型;2014年开端盈余偏从头上市;在完结数次并购后,事务从出产拓宽为全生命周期,构成以生物药和CGT为重心,软胶囊和口服技能、口服和特药投递、临床供给服务等事务协同开展的形式。

  4.厘清各项事务开展思路,要点聚集以CGT为首的生物医治事务:传统事务降本增效、保持安稳增加:公司作为全球最大软胶囊供给商,软胶囊和口服技能作为传统事务奉献安稳现金流;作为全球最大的杂乱口服产品供给商,将口服药技能使用至免疫医治、疫苗和生物分子运送等新范畴;临床供给服务满意多场景临床试验需求。

  5.生物医治事务在采纳“FollowtheMolecule”战略后被独自列出要点开展、其间CGT为公司最重要战略开展方向,一系列并购下成功跻身基因疗法和病毒载体龙头,打造端到端渠道:在多年的技能沉积和打听下,公司终究承认生物药及CGT开展方向并强势布局、完善技能和产能。

  6.近两年生物相关事务收入增速超越80%,估计2024年占总收入的份额可到达50%。

  7.商场估值随公司转型快速提高:2017年之前估值安稳(EV/EBITDA保持在10x-15x);CookPharmica,Juniper等收买事情在推进成绩增加的一起也让商场看到了公司转型潜力,估值水平缓慢提高(~20x);2019年后公司聚集CGT方向并强势布局,商场快速反应给予高估值溢价(提高至30x以上)。

  8.Catalent的成功带给国内CDMO公司重要启示:慎重转型,紧跟下流动态寻觅确认性时机:Catalent前期并购范畴涣散、体量较小,布局多个商场热门以打听转型时机,并终究确认以CGT为战略重心。

  9.目前国内CXO龙头已开端布局细胞与基因医治才能、原小分子外包企业纷繁向生物药CDMO延伸。

  10.强势布局新式事务抢占先机:新式事务技能和产能没有老练,强势布局下国内企业有弯道超车时机。

  11.危险提示:原料药价格下行危险;疫情导致世界事务改变危险;环保、质量危险;汇率危险;药品调出医保目录导致销量下降危险;减持危险等。

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